Vers un « atterrissage en douceur » ou une récession ?

(Photo : 123RF)

La banque centrale luttera-t-elle contre l’inflation, plongera-t-elle les États-Unis et le Canada dans la récession ? Les actions nord-américaines sont maintenant au-dessus de leurs récents creux atteints à la mi-juin, malgré une forte volatilité, signe que les marchés s’attendent à ce que la banque centrale réussisse à « débarquer » l’économie.

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Yanick Desnoyers, vice-président et économiste principal chez Addenda Capital, est plus pessimiste, arguant que la Fed n’aura d’autre choix que de faire basculer l’économie dans la récession, comme en témoigne une baisse des bénéfices trimestriels des entreprises d’au moins 15 %. 20% et le chômage a augmenté.

Il a ajouté que les banques centrales des États-Unis et du Canada ont commis des erreurs de politique monétaire en maintenant les taux d’intérêt trop bas pendant trop longtemps, tandis que les gouvernements ont injecté trop d’argent dans l’économie pour lutter contre la pandémie de COVID-19, avec pour effet d’être Stimuler la consommation, poussant l’inflation à son plus haut niveau en 40 ans. “Actuellement, la demande intérieure aux États-Unis est supérieure de 1,2 billion de dollars à la capacité du pays”, a-t-il déclaré. Cette mesure de surchauffe est nécessaire pour rétablir l’équilibre. “

Pour y parvenir, il estime que la Fed augmentera son taux directeur d’au moins 100 points de base d’ici la fin août, au-dessus des attentes du marché allant jusqu’à 3,5 %, ce qui affectera négativement les deux parties à court terme. obligations et actions.

“Lorsque vous vous trompez avec la politique monétaire, vous devez l’inverser. trop bas trop longtemps (trop bas et trop long) devrait suivre plus c’est haut plus c’est long (plus élevé et plus long), et ces chiffres n’ont pas été pris en compte “, a-t-il déclaré. Selon lui, tous les récits entourant un atterrissage en douceur ne vont pas résoudre le problème de l’inflation. ” Un ralentissement signifie simplement une croissance plus lente du PIB. . Tant que le PIB augmentera, le chômage n’augmentera pas. Le chômage doit augmenter pour freiner la croissance des salaires, ce qui se produit entièrement en période de récession”, a-t-il expliqué.

Yanick Desnoyers rappelle qu’à chaque fin de cycle économique, lorsqu’on calcule le taux directeur de la banque centrale moins l’inflation, on obtient un résultat positif, ce qui est loin de la situation actuelle.

Cependant, les États-Unis viennent de connaître deux trimestres consécutifs de contraction du PIB, la définition classique d’une récession.

Selon Michael White, responsable de la stratégie multi-actifs chez Picton Mahoney Asset Management, il s’agit d’une récession manufacturière qui n’a aucun impact sur le secteur des services.

Courbe des taux d’intérêt inversée

Début juillet, le taux des obligations du Trésor américain à deux ans a commencé à être supérieur au taux du Trésor à 10 ans. Le phénomène, connu sous le nom de courbe de taux d’intérêt inversée, annonce une récession imminente et c’est ce que les actions craignent.

Michael White ne prend pas la statistique à la légère, affirmant qu’il est trop tôt pour dire que la plus grande économie du monde se dirige vers une récession. “Aux États-Unis, le National Bureau of Economic Research (NBER) fait une déclaration officielle lorsque le pays entre en récession. Chaque récession annoncée par le NBER est précédée d’une inversion de la courbe des taux d’intérêt, mais chaque inversion de la courbe ne ne conduisent pas nécessairement à une récession », a-t-il déclaré.

Il estime que l’intensité de l’inflation a encore le temps de se réduire, ce qui laissera plus de marge à la banque centrale pour assouplir le resserrement monétaire.

Le gestionnaire de portefeuille obligataire de Capital Group, Tom Reithinger, ne peut ignorer ce signal. Selon lui, l’intensité de la récession à venir reste à voir.

“Une récession légère ou grave ne suscitera pas la même réaction de la part des banques centrales. Il sera intéressant de voir comment elles réagiront lorsque le chômage recommencera à augmenter”, a-t-il déclaré. Il a expliqué que la banque centrale a un double mandat pour contrôler l’inflation et le chômage. Cependant, le marché du travail est maintenant si solide que la banque centrale peut ignorer cette partie de son mandat et se concentrer sur la lutte contre l’inflation.

“La situation peut devenir plus problématique lorsque le chômage augmente. À ce stade, la banque centrale devra équilibrer deux aspects de son mandat. C’est à ce moment-là que la politique monétaire risque le plus de mal tourner”, pense-t-il.

Bien sûr, une éventuelle récession de l’économie américaine devrait peser sur le Canada, puisque près de 70 % des exportations du pays vont au sud de la frontière. Les experts se demandent alors quand les taux pourraient baisser, ce qui ferait grimper les valorisations sur les marchés obligataires et boursiers.

Exemple de titre résistant à l’inflation : Dollarama

L’analyste de BMO Marchés des capitaux, Peter Sklar, continue de recommander Dollarama, un détaillant de 5 $ ou moins, pour sa résilience en période de forte inflation.

“La réputation de Dollarama pour offrir de la valeur aux clients a été et continuera d’être un catalyseur du trafic vers ses magasins alors que les portefeuilles des consommateurs sont sous pression”, ont déclaré les analystes.

Les actions de Dollarama se négocient à 18,5 fois le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) prévu pour l’exercice 2023 et 16 fois en 2024, au milieu de sa fourchette historique de 14 à 20 fois, a-t-il déclaré. “Nous pensons que le titre peut grimper au-dessus de 20 fois en raison des pressions inflationnistes”, estime-t-il.

Il a expliqué que Dollarama possède des attributs uniques parmi les titres du secteur de la consommation discrétionnaire, ce qui rend l’entreprise résistante à l’inflation.

À titre d’exemple, il a cité des produits arrivés à 4,50 $, 4,75 $ et 5 $ depuis juillet. “Nous avons trouvé un shapewear de marque Secret qui se vend 5 $ chez Dollarama et a un PDSF de 32,97 $ sur Walmart.com. C’est un exemple de la raison pour laquelle les clients aiment magasiner chez Dollarama, car les bannières sont idéales pour les chasseurs de bonnes affaires. C’est une excellente destination. pour les gens », a-t-il déclaré. Sa recommandation principale est «surperformer» et son objectif de prix d’un an vient d’être relevé à 95 $ contre 80 $ auparavant.

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