Perspectives du marché des métaux

La situation actuelle des marchés des métaux est très incertaine, car l’environnement économique est difficile à lire, s’ajoutant aux nombreux facteurs dont les résultats sont encore difficiles à prévoir.

La tendance à long terme reste inchangée. Les métaux nécessaires à la transition sont déjà là et modifieront en permanence l’équilibre entre l’offre et la demande, entraînant une hausse des prix.

Mais à court terme, le marché est hésitant pour plusieurs raisons :

  • Le changement de politique monétaire et la volonté manifeste de la Réserve fédérale de maîtriser l’inflation en poursuivant la hausse des taux d’intérêt ont fait craindre une récession mondiale. L’Europe sera le continent le plus touché, mais Jamie Dimon (PDG de JPMorgan) a récemment noté qu’il estimait à plus de 50 % les chances d’une récession aux États-Unis. Le ralentissement de la croissance affectera inévitablement la consommation de métaux à court terme. L’essentiel est que cet élément soit désormais au moins partiellement « valorisé » par le marché et explique la baisse de ces derniers mois.
  • De plus, il y a la situation en Chine. Le maintien d’une politique de « zéro foyer » a affecté la croissance en Chine et expliqué la chute des prix des métaux ces derniers mois. Des nouvelles rassurantes sur ce front ont également aidé les prix des métaux à se redresser ces dernières semaines. Mais la résurgence du virus dans certains bassins économiques clés du pays et les restrictions d’électricité dans certaines provinces en raison de la sécheresse ont ravivé les inquiétudes. En conséquence, les mauvaises données sur les ventes d’automobiles chinoises publiées le 22 août ont entraîné une correction immédiate et brutale des prix du platine et du palladium, largement utilisés dans l’industrie. Mais la Chine prend des mesures pour contrer le ralentissement. Les taux d’intérêt viennent d’être baissés à deux reprises après l’annonce du troisième plus gros plan de relance de l’histoire (infrastructures, véhicules électriques, énergie verte) au début de l’été, et un plan de soutien à l’immobilier en construction est en place (bien qu’il devrait rester fragile à court terme). à long terme, les efforts du gouvernement étant davantage axés sur la gestion des activités de désendettement(1). Ceci est important pour le marché des métaux. Par exemple, alors que la Chine est un importateur net de zinc depuis plus d’une décennie, elle est cette année un exportateur net. Toute reprise d’activité en Chine est vouée à un retour rapide des tensions sur tous les métaux. Rappelez-vous, lorsque l’économie fonctionne normalement, la Chine consomme près de 50 % de tous les métaux produits dans le monde.
  • Le décalage du cycle économique entre l’Europe et les Etats-Unis (principalement dû à la crise énergétique qui touche l’Europe) conduit désormais à un resserrement monétaire plus prononcé outre-Atlantique. Cela se reflète dans la parité EUR/USD, qui est aujourd’hui stable face à l’euro. Cela n’est pas sans conséquences pour les matières premières, qui s’échangent internationalement en dollars.
  • La crise énergétique en Europe a de multiples implications. Il menace désormais la croissance de la région, ce qui pourrait réduire l’activité économique et donc réduire la consommation du métal. Mais les hausses particulièrement fortes des prix de l’énergie et du gaz naturel ont également limité la production de métaux raffinés. En conséquence, Glencore* et Nyrstar* ont récemment décidé à la fin de l’année dernière de fermer leur capacité de raffinage du zinc en raison des coûts élevés. Alcoa* et Norsk Hydro* ont fait de même dans l’industrie de l’aluminium et ces fermetures risquent de se multiplier tant les marges bénéficiaires des producteurs sont faibles ! À court terme, le marché voit surtout un impact négatif sur la croissance avec peu de conséquences des fermetures de fonderies. Cependant, les décisions sont très structurées : quoi qu’il arrive, les usines fermées resteront donc au moins quelques mois. Certains ont même évoqué le risque d’un arrêt définitif. Ainsi, lorsque l’activité repartira ou que le développement de la transition énergétique s’accélérera, les pénuries de ressources observées lors de la reprise en 2021 et les circonstances conduisant à des flambées de prix de certains métaux pourraient s’intensifier ! Si un hiver rigoureux ou de nouvelles tensions avec le gouvernement russe apparaissent, les prix du gaz pourraient forcer d’autres capacités à fermer en Europe et au-delà. N’oubliez pas que l’approvisionnement en gaz liquéfié est limité, les Européens obtiennent donc une part qu’aucun autre pays ne peut obtenir ! Par conséquent, les prix du gaz devraient rester élevés, au moins jusqu’à la fin du conflit en Ukraine.
  • La crise ukrainienne continue de fermenter. Bien que son impact sur l’approvisionnement en métaux ait jusqu’à présent été limité, le resserrement pourrait nous obliger à limiter également les importations de ces produits en provenance de Russie. Rappelons que la Russie est un gros producteur d’aluminium, de nickel, de platine et de palladium.
  • Malgré les inquiétudes actuelles, les stocks de métaux restent faibles et la structure des prix à terme indique toujours une offre tendue dans les mois à venir. De plus, l’intérêt ouvert porte aujourd’hui sur certains métaux à des niveaux historiquement très défensifs. Par conséquent, le potentiel de baisse semble désormais limité.

Dans l’ensemble, la lisibilité à court terme du marché des métaux est très limitée, mais de nouvelles baisses ne peuvent être exclues, surtout si la Fed est du 25 au 27 août. Mais les problèmes à long terme restent non résolus et pourraient même être exacerbés par la fermeture de la capacité des métaux. Cette nouvelle demande « verte » n’est pas une demande future hypothétique, elle a déjà commencé. Par exemple, en Chine, la croissance de la demande en énergies vertes (véhicules électriques, renouvelables et réseaux) depuis le début de l’année a compensé les pertes de consommation liées à un ralentissement du secteur immobilier (+553 kt cuivre contre -431 kt estimé en 2022) ).Pour l’instant, le marché se concentre sur la baisse
La « vieille économie » n’a pas vu émerger cette nouvelle demande.

Aussi, à court terme, les décisions monétaires devraient continuer à peser sur les prix, mais à moyen terme, nous pensons que le potentiel de hausse reste intact, voire renforcé par les fermetures provoquées par la crise énergétique actuelle.

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