Muzinich & Co. Juillet 2022 Aperçu du crédit aux entreprises

En Europe, le risque de récession a été largement intégré, les taux d’intérêt baissent, la confiance des investisseurs s’est améliorée et les flux de capitaux se sont stabilisés.

  • Les marchés mondiaux du crédit ont commencé le mois de juin avec un redressement sain et ont terminé le mois de juillet avec des rendements positifs dans toutes les classes d’actifs.Les spreads sur les obligations à haut rendement se sont fortement resserrés, tandis que les spreads sur les obligations IG (investment grade) se sont resserrés
  • Malgré les données économiques généralement plus faibles, le marché a semblé ignorer les données faibles et a plutôt réagi comme prévu à la hausse des taux de la Réserve fédérale (Fed) et s’est renforcé car la Fed était clairement disposée à s’adapter aux données à venir.
  • En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a relevé son taux directeur de 50 points de base (points de base) le 21 juillet et a temporairement abandonné le recours à la forward guidance.Le passage à une approche au cas par cas reflète les défis actuels tels que les pressions inflationnistes, l’insécurité des approvisionnements énergétiques, l’instabilité politique entre les pays et la faiblesse des monnaies
  • Sur les marchés émergents, le sentiment de risque s’est amélioré alors que les banques centrales tempèrent la rhétorique belliqueuse, les flux de gaz russe vers l’Europe et la Chine cherchent à ouvrir des fonds de développement immobilier

nous

Contrairement à juin, les titres à revenu fixe américains ont terminé juillet avec des rendements positifs dans toutes les catégories d’actifs. Le High Yield (HY) a mené la hausse des actifs à risque, avec tous les niveaux de notation en hausse, en particulier la notation BB sensible à la duration. Les spreads sur les obligations à haut rendement se sont considérablement resserrés, tandis que les spreads sur l’investment grade (IG) se sont resserrés. Bien que les données économiques aient montré une tendance générale à la baisse, le marché a semblé ignorer les données faibles et a plutôt réagi à la hausse des taux de la Fed, conformément aux attentes, et la volonté de la Fed de réagir aux nouvelles données était évidente. Les marchés sont entrés dans la saison des résultats avec des attentes très faibles en raison de divers facteurs macroéconomiques, notamment l’inflation, la politique de la Fed, les craintes de récession, la guerre en Ukraine et un dollar fort. Cependant, à mi-parcours de la saison des résultats, nous avons constaté que de nombreuses entreprises s’en sortaient mieux que prévu. L’inflation demeure un problème, mais à notre avis, l’industrie apprend à la gérer et de nombreuses industries ont encore la capacité de répercuter les augmentations de coûts. Le bilan est sain, le stress est limité et la politique d’allocation du capital semble raisonnable. Bien que des facteurs systémiques et idiosyncrasiques puissent changer les industries, nous avons constaté que la plupart des consommateurs, à l’exception du bas de gamme, sont en bonne santé à ce stade en raison des conditions d’emploi.

L’Europe 

Après un redressement sain à partir de juin, les titres à revenu fixe européens ont terminé le mois de juillet avec des rendements positifs dans toutes les classes d’actifs. La Banque centrale européenne (BCE) a relevé son taux directeur de 50 points de base (points de base) et a temporairement abandonné l’utilisation des prévisions. L’approche réunion par réunion reflète les défis actuels tels que les pressions inflationnistes, l’insécurité des approvisionnements énergétiques, l’instabilité politique et la faiblesse des devises dans tous les pays. Les données d’enquête à l’échelle de la zone euro ont continué de confirmer que les investisseurs considèrent désormais la récession, et non l’inflation, comme le plus grand risque. Cependant, le risque de récession étant largement intégré, les taux d’intérêt sont plus bas, la confiance des investisseurs s’est améliorée et les flux de capitaux se sont stabilisés. Nous pensons que le point d’entrée actuel reste historiquement attractif. Il n’est pas surprenant que la baisse de la liquidité globale du marché, associée à des gros titres importants, ait entraîné de la volatilité. Ce mois-ci, la BCE a également annoncé son nouvel outil, le Transmission Protection Instrument (TPI). Le premier test pourrait arriver plus tôt que prévu, avec la démission de Mario Draghi en tant que Premier ministre italien, plongeant le pays dans l’incertitude politique et le préparant à des élections début octobre.

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Les marchés émergents ont enregistré des performances positives pour les obligations à haut rendement et investment grade en juillet. Les marchés émergents ont profité du resserrement des écarts de taux d’intérêt aux États-Unis, car les marchés ne se sont pas arrêtés à des tendances économiques généralement plus faibles et ont ignoré des données faibles. Le sentiment de risque s’est amélioré alors que les banques centrales tempèrent la rhétorique belliqueuse, que le gaz russe afflue vers l’Europe et que la Chine cherche à ouvrir des fonds de développement immobilier. C’est toujours un mois difficile pour Credit China – les médias se sont concentrés sur les acheteurs de maison menaçant d’arrêter les paiements hypothécaires aux promoteurs qui ont interrompu ou ralenti la construction. Les régulateurs chinois ont annoncé leur intention d’aider les projets immobiliers, mais la confiance a encore été mise à mal par une augmentation des cas de coronavirus à Shanghai. Les retombées du dernier confinement ont été évidentes, le produit intérieur brut (PIB) n’ayant pas répondu aux attentes au deuxième trimestre. Du côté positif, Shanghai a évité le confinement et les données économiques publiées le mois dernier sont restées solides ; la croissance du crédit, le commerce et les ventes au détail ont tous dépassé les attentes du marché, ce qui suggère que l’économie se redresse après des niveaux de croissance plus faibles au deuxième trimestre.

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