Les petites capitalisations américaines pourraient être plus résilientes

L’histoire montre que les petites entreprises américaines ont tendance à surperformer leurs pairs pendant les périodes de hausse de l’inflation et des taux d’intérêt.

Investir dans les petites entreprises n’est pas facile. L’inflation élevée associée à la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis est un nouveau territoire inexploré pour les investisseurs. Nous sommes peut-être à l’aube d’un changement de régime incertain. Par conséquent, nous examinons des périodes similaires dans l’histoire pour comprendre comment la dynamique du marché peut changer à l’avenir.

En ce qui concerne les petites entreprises américaines, l’histoire a montré que dans un environnement de marché similaire, deux caractéristiques se distinguent, à savoir :

  1. Pendant les périodes de forte inflation et de hausse des taux d’intérêt, les petites entreprises américaines ont tendance à surperformer leurs homologues plus grandes.
  2. Après une période de récession, les petites entreprises américaines ont généralement mené la reprise du marché – et ont souvent surpassé les grandes entreprises pendant plusieurs années.

De nombreuses petites entreprises ont un pouvoir de fixation des prix.

La surperformance relative des petites entreprises américaines en période d’inflation est bien documentée. Dans de nombreux cas, ces entreprises opèrent dans des secteurs de niche ou des secteurs de marché mal desservis, formant souvent un maillon petit mais important dans une chaîne ou un processus plus complexe. En tant que tels, ils ont plus de pouvoir sur les prix que leur taille ne le suggère. Lorsque ces entreprises commencent à faire face à des pressions inflationnistes, que ce soit par des salaires plus élevés ou des coûts des intrants plus élevés, elles devraient être en mesure de répercuter ces coûts plus élevés sur les clients, protégeant ainsi leurs bénéfices.

Le marché baissier d’aujourd’hui a reflété le pire.

Bien que l’économie américaine soit récemment entrée dans une récession technique, nous pensons que la récession pourrait être plus courte et moins sévère que ce à quoi beaucoup s’attendent. Par rapport aux ralentissements économiques précédents, de nombreuses entreprises américaines ont encore un important carnet de commandes et de nombreuses entreprises doivent terminer les commandes accumulées ces dernières années. Cela a contribué à atténuer le ralentissement des nouvelles commandes.

Dans le marché baissier actuel, les actions des petites entreprises américaines ont baissé de plus de 32 % entre leur sommet de novembre 2021 et leur récent creux de juin 2022. Alors que la trajectoire future du marché reste imprévisible, les pertes semblent avoir été largement réalisées.

L’histoire nous apprend également qu’après un marché baissier, les petites entreprises américaines ont tendance à mener la reprise du marché. Ils ont mené la reprise du marché après neuf des dix dernières récessions américaines. En outre, leur surperformance par rapport à leurs homologues plus importants est souvent amplifiée dans les premiers stades d’une reprise, car les grandes entreprises sont généralement plus lentes à réagir à l’évolution des circonstances.

Les valorisations sont à des niveaux historiquement bas.

Bien sûr, pour les petites entreprises aux États-Unis, la thèse de valorisation a rarement été plus convaincante qu’elle ne l’est aujourd’hui. La liquidation généralisée des actions américaines à partir du quatrième trimestre de 2021 a conduit les valorisations relatives des petites entreprises à des niveaux quasi record.

L’opportunité sous-jacente couvre tout le spectre du marché – des actions plus cycliques qui, selon nous, font partie d’une récession plus profonde que prévu, aux actions à forte croissance dont les multiples se sont considérablement comprimés, mais les perspectives commerciales sous-jacentes ne semblent pas être sensiblement affectées .

Malgré l’environnement boursier américain plus difficile, nous pouvons toujours trouver de nombreuses actions attrayantes dans l’espace des petites entreprises américaines. En fait, dans l’environnement actuel, les approches sélectives axées sur la qualité ont tendance à bien fonctionner.

Avec les faibles valorisations relatives actuelles, l’histoire nous apprend que les actions des petites entreprises rebondissent généralement plus tôt et plus fortement. Dans les cycles de marché passés, investir à ce moment a généralement été positif. Par conséquent, nous pensons que le moment est venu d’investir dans de petites entreprises américaines dont les valorisations relatives sont proches de leurs plus bas records et en prévision d’un éventuel rebond des marchés américains.

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