Les crypto-monnaies font face à une récession…

Alors que le gouverneur de la banque centrale américaine, Jerome Powell, a déclaré qu’il ne voyait pas “l’économie américaine en récession”, le PIB américain a chuté de 1,6% et 0,9% au cours des deux premiers trimestres de 2022. La récession est pour le moins technique (deux trimestres consécutifs de baisses) et les autorités monétaires veulent toujours un message rassurant qui redonne de la crédibilité à leurs propos pour l’avenir. Néanmoins, les marchés financiers ont confirmé leur rebond dans le contexte de l’annonce des résultats. Résultat, le S&P 500 a rebondi de près de +8,5% en un mois. Bitcoin était de près de +16,5% sur la même période. Dans ce contexte, comment penser l’impact d’une récession technique sur le marché et son évolution d’ici 2023 ?

L’économie américaine entre en récession (technique)

Les données du PIB américain publiées au deuxième trimestre Le PIB a chuté de 0,9 %. Ce chiffre est d’autant plus important que le PIB a déjà reculé au premier trimestre (-1,6%). Ainsi, dans la définition de base de la croissance, entrez la récession. Cependant, le terme n’est pas du goût des autorités monétaires qui aiment particulièrement se concentrer sur les données du marché du travail. Lors d’une conférence de presse le 27 juillet, Jerome Powell a annoncé :

La croissance a ralenti pour des raisons que nous comprenons.Très forte croissance l’an dernier [2021] +5,5 %. Nous avons attendu que la croissance ralentisse, mais le ralentissement d’aujourd’hui est encore plus important. Mais si vous regardez le marché du travail, nous voyons en moyenne 450 000 emplois créés chaque jour. […] »

Alors est-il pertinent d’ignorer les inquiétudes concernant l’économie alors que la richesse diminue ? Lorsque nous avons examiné en détail les industries les plus touchées par cette récession, nous avons constaté que les produits manufacturés, le commerce, la finance et les assurances étaient les plus touchés au premier trimestre 2022.

Contribution à la croissance du PIB américain au premier trimestre 2022. Source : Produit intérieur brut par industrie : quatrième trimestre et année 2019 | Bureau of Economic Analysis (BEA) des États-Unis.

Ainsi, si les secteurs industriel, financier et commercial se trouvaient en mesure d’influencer le marché du travail, la récession pourrait devenir structurelle et vicieuse. De plus, un ralentissement de l’activité dans les secteurs de la santé, des sciences et de l’immobilier serait un signal alarmiste. De plus, le chômage devrait jouer un rôle important. Le taux de chômage est resté stable à 3,6 % depuis avril.

Marchés financiers et croissance économique

Sur le long terme, la corrélation entre le prix des actifs comme le Bitcoin et le S&P 500 est supérieure à 80 %. Ainsi, les mécanismes économiques et la liquidité ont un impact direct sur les actifs les plus volatils. Nous montrons le lien entre les niveaux du S&P 500 et du PIB dans le graphique ci-dessous. Il existe souvent une symétrie entre l’évolution du PIB et l’évolution des indices boursiers. De plus, les marchés financiers exagèrent parfois certaines tendances de croissance.

Ainsi, les chiffres les plus récents du PIB américain nous confrontent à deux scénarios :

  • Premièrement, si la récession persiste. Dans ce cas, compte tenu de l’ampleur de la récession, le marché du travail risque de se détériorer. Par conséquent, la récente baisse observée sur les marchés financiers est largement plausible, ce qui pourrait s’étendre à de nouveaux creux. En particulier, dans ce cas, l’analyse technique indiquerait un support à 3 500 et 3 200 pour le S&P 500. Cependant, près de la moitié de la baisse pourrait être survenue alors que la récession continue d’être forte.
  • A l’inverse, si la récession s’affaiblit ou disparaît. Dans cette configuration, le rallye du marché est fondamentalement justifié. En ce sens, la bourse peut progressivement se stabiliser avant d’entrer dans une nouvelle configuration technique.

Pour un actif spéculatif comme Bitcoin, ce dernier a connu des chiffres très canalisés entre 20 000 $ et 24 200 $. Pendant ce temps, le pétrole (WTI) a reculé à 90 dollars le baril, tandis que l’or semble se redresser à 1 800 dollars l’once. Il est donc clair que les investisseurs penchent toujours vers l’idée qu’une récession se profile et que les contraintes de liquidité qui se profilent ne dureront pas éternellement.

Quand la récession surviendra-t-elle ?

Les récessions deviennent très fréquentes lorsque les prix ou les moyens de production sont instables. De plus, les récessions aux États-Unis surviennent généralement lorsque les taux d’intérêt sont très bas ou très élevés. Nous traçons spécifiquement la relation entre la croissance du PIB et le taux directeur de la Fed. L’étude couvre la période 1955-2021. Il inclut la stagflation dans les années 1970 et 1980 et correspond à la zone dans le coin inférieur gauche du graphique.

A noter que des taux d’intérêt élevés (plus de 10%) sont synonymes de croissance généralement plus faible. Aussi, un taux d’intérêt de 2% à 4% est souvent synonyme d’un taux de croissance de 2% à 7%. En 2021, le taux de croissance annuel sera de +5,6%, et le niveau d’inflation sera quasi nul. En ce sens, le risque d’une récession majeure a été historiquement limité, tant que les taux d’intérêt ne sont pas dans une hausse soutenue et soutenue, plus proche de 5% ou 6%. Sur le plan émotionnel, des taux plus élevés que les taux actuels sont nécessaires pour prévoir la possibilité d’une récession historiquement profonde.

Cette relation historique soutient également le comportement des banquiers centraux. Pour l’instant, les hausses de taux sont encore abordables pour l’économie, et seulement dans certains secteurs. Une récession large et profonde n’est possible qu’avec une hausse des taux plus importante. Cependant, la croissance du crédit depuis les années 1980 nécessite une étude attentive de cette relation mathématique.

Le patient rebondit… mais encore très incertain

Cependant, l’inflation aux États-Unis est restée à +9,1 %. La prochaine publication des données sur l’inflation aura lieu le 10 juillet. Pour l’instant, cette inflation devrait légèrement baisser à 8,9 % d’une année sur l’autre. De plus, un rebond du marché boursier s’accompagne généralement d’un regain d’intérêt pour l’avenir. En d’autres termes, les investisseurs ouvrent des contrats à terme lorsque le marché est en hausse. Le dernier élément incite à l’idée d’accompagner le mouvement de rebond.

L’été sera donc plus maussade que jamais. Cependant, les investisseurs ont pris position sur le développement à la rentrée. De plus, ces entreprises ont eu des résultats mitigés. Si certaines entreprises aiment le luxe, les chiffres d’inflation et de PIB qui suivront marqueront certainement un revirement dans la voix des autorités économiques. L’absence de signes de ralentissement de l’inflation à partir de juillet pourrait entraîner une incertitude importante sur le marché avant les prochaines données sur le PIB. En zone euro, les mêmes inquiétudes persistent.

En résumé

Bref, le marché a été frappé par la perspective d’une récession. Après un mouvement contradictoire, les métaux ont rebondi tandis que le pétrole a accéléré sa baisse. Cependant, la confirmation d’une récession technique semble avoir donné “un soupir de soulagement” au marché. De plus, la majeure partie de la tendance baissière récente est fondée sur les craintes d’une récession et de pressions inflationnistes persistantes. Le marché attend donc un changement d’attitude des autorités monétaires et les prochaines données économiques.

Si la situation économique se détériore à nouveau, la baisse à court terme du marché pourrait être assez sévère. Si cette récession s’accompagnait d’une nouvelle accélération de l’inflation, ce serait le scénario le plus baissier pour le marché. Dans le scénario inverse, une reprise économique validerait la perspective du récent rebond et d’une récession limitée.

La rentrée économique désignera la construction de données techniques haussières ou la phase deuxmarché baissier puissant.

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Portrait de tête de Thomas Andrieu

Thomas Andréa

Auteur de plusieurs livres, éditeur économique et financier pour plusieurs sites internet, j’ai développé au fil des années une véritable passion pour l’analyse et la recherche de marché et d’économie.

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