Les actions Visa sont-elles protégées contre l’inflation et la récession ?

  • De forts vents arrière permettront à V de résister à un environnement inflationniste et récessionniste
  • La réouverture de la Chine et du Japon pour augmenter les bénéfices malgré le ralentissement macroéconomique
  • Le P/E de V reste au plus bas depuis 5 ans malgré de solides bénéfices

Visa (NYSE : ) est une marque mondiale, mais elle semble être une entreprise procyclique dont les revenus sont liés à la demande mondiale. Il peut donc être surprenant qu’il ait surperformé les autres pays en cas de crise mondiale. Cependant, Visa bénéficie de plusieurs moteurs à long terme qui permettent une croissance fiable au-dessus du PIB.

Historique de la performance des cours InvestingPro+

Source : InvestirPro+

Les performances de cette année le confirment. Visa a chuté de 14,23% depuis le début de l’année. En revanche, le S&P 500 a perdu 21,01% et a chuté de 29,42%. Malgré ces pertes, la société reste l’une des 15 plus performantes parmi les actions à grande capitalisation. Grâce à son modèle économique résistant à la récession et à l’inflation, le réseau de paiement a surperformé le marché en temps de crise depuis son introduction en bourse en mars 2008. Il peut continuer à le faire.

Le modèle commercial de Visa le rend intrinsèquement défensif

La performance de Visa a été tirée par son modèle commercial hautement défensif caractérisé par des revenus récurrents, des marges supplémentaires élevées et un flux de trésorerie disponible élevé. Bien que le COVID-19 ait eu un impact significatif sur la croissance à court terme, son modèle commercial est résilient et s’est avéré plus performant en période de turbulences.

Le principal moteur de Visa est le passage mondial des paiements en espèces aux paiements par carte de crédit. La pénétration mondiale des cartes de crédit reste à 54 % et augmente à un taux de 2 % par an, ce qui signifie que Visa dispose de 11 600 milliards de dollars supplémentaires de dépenses annuelles à exploiter. Cette tendance ne fera que s’accélérer, notamment avec l’essor des achats en ligne.

Comme vous pouvez l’imaginer, Visa est très dépendante des dépenses personnelles des consommateurs (PCE). À mesure que les dépenses des consommateurs ont augmenté, le nombre et la valeur des transactions que Visa peut facturer ont également augmenté. Vous pourriez penser que ce facteur pèsera à coup sûr sur Visa dans les moments difficiles. Étonnamment, au cours des 20 dernières années, pendant les récessions et les booms, le PCE a augmenté de 3% plus vite que le PIB. Par conséquent, même si l’économie mondiale se contracte de 1 %, le PCE continuera de croître de 2 %.

L’inflation est un autre moteur pour Visa. Le réseau de paiement prend un pourcentage fixe des transactions des consommateurs, donc à mesure que la valeur de ces transactions augmente, les frais de Visa augmentent également. En conséquence, Visa sera en mesure de convertir la majeure partie de la hausse en croissance des revenus, quels que soient les niveaux d’inflation au cours des prochaines années.

Le moteur ultime est la croissance des prix réels. Bien qu’aucun d’entre nous ne l’ait remarqué (puisque les frais de réseau sont payés par les vendeurs), Visa augmente discrètement ses frais d’environ 1 % par an et cherche toujours de nouvelles façons de masquer l’augmentation des frais. .

Ainsi, grâce à la somme de ses moteurs, les revenus de Visa croissent en moyenne de 9 à 10 % par an. Des quatre moteurs d’activité, seul PCE souffrira d’une récession mondiale, tandis que les autres continueront de croître à leur rythme habituel.

Croissance des revenus de visa

Croissance des revenus de visa

Source : InvestirPro+

tampon de récession à court terme

Compte tenu des sombres perspectives et des appels à une récession, il est naturel de se demander si la croissance de Visa sera stable à court terme. La crise mondiale affectera certainement les réseaux de paiement, mais il y a deux tampons à surveiller.

Les dépenses de voyage sont l’une des vaches à lait de Visa. Lorsque vous dépensez à l’étranger, les frais sont beaucoup plus élevés : le taux de facturation est 6 fois ou plus qu’une transaction domestique standard. L’assouplissement des restrictions de voyage a permis à Visa de bien performer malgré les récentes turbulences macroéconomiques, les dépenses à l’étranger atteignant des niveaux sans précédent. Alors que certains pensent que le boom est terminé, cela semble trop rapide étant donné que la Chine et le Japon, qui représentent 15 % des paiements transfrontaliers, sont toujours fermés. Actuellement, l’Asie-Pacifique ne suit que 70 % des niveaux de dépenses de voyage en 2019 ; avec le reste du monde déjà à 180 % par rapport à 2019, il y a encore beaucoup de marge de manœuvre.

Le second coussin est plus intéressant. Dans sa forme la plus élémentaire, un réseau de paiement n’est qu’un serveur, ce qui signifie que les ordinateurs représentent une grande partie des dépenses en capital de Visa. La particularité des ordinateurs, c’est que tous les deux ans, la technologie permet de doubler leur puissance et de réduire de moitié leur coût, suivant la loi de Moore (Gordon Moore, co-fondateur d’Intel (NASDAQ : )). Si la capacité informatique quadruple tous les deux ans au même coût, mais que le volume des transactions n’augmente que de 9 à 10 % par an, le réseau de paiement peut atteindre sa capacité maximale tout en réduisant ses dépenses informatiques chaque année. Peu d’entreprises, peut-être aucune de cette taille, ont été en mesure de réduire considérablement leurs coûts chaque année sans sacrifier la croissance. Cela a exercé une forte pression à la hausse sur les marges, qui sont de 68 % (d’exploitation). Mais plus important encore, lorsque les temps deviennent difficiles, Visa peut toujours réduire les dépenses en capital et protéger les bénéfices avec un impact minimal. COVID est un exemple classique. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, Visa a réduit ses dépenses sur la pandémie d’environ 250 millions de dollars à un peu plus de 150 millions de dollars.

Tableau des dépenses en capital de Visa

Tableau des dépenses en capital de Visa

Source : InvestirPro+

Est-ce que cette chose vaut le prix?

Bien sûr, tous les avantages ci-dessus ont un prix. Visa se négocie à 25,2x (avant) P / E, ce qui n’est pas bon marché. Mais Visa n’est jamais bon marché. La question est de savoir si cela vous rapportera assez d’argent.

Multiples PE historiques de Visa

Multiples PE historiques de Visa

Source : InvestirPro+

Comme le montre le graphique ci-dessus, le ratio cours/bénéfice actuel de Visa est à son plus bas niveau en cinq ans. C’est aussi plus d’un écart-type en dessous de la moyenne sur 5 ans ; il est difficile pour les actions d’être moins chères.

Juste valeur du visa InvestingPro+

Juste valeur du visa InvestingPro+

Source : InvestirPro+

Le modèle d’InvestingPro a suggéré un gain possible de 15,3 %, par rapport à l’estimation moyenne des analystes d’un gain de 39 %. C’est dans le marché difficile d’aujourd’hui. Avec de forts vents favorables et se négociant à un ratio cours/bénéfice relativement faible, Visa semble être une action résiliente qui peut surperformer dans un contexte d’incertitude macroéconomique accrue.

prévenir: L’auteur n’a aucune position dans les actions ci-dessus.

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