Le rallye pourrait se poursuivre même si les bénéfices des entreprises chutent, selon JPMorgan Quantitative Analyst

Les investisseurs inquiets du prochain recul du marché boursier voudront peut-être faire une pause et réfléchir: la baisse des valorisations des actions depuis le début de l’année a dépassé le recul moyen des autres récessions depuis le début des années 1990, a déclaré JPMorgan. s A propos de l’équité Marko Kolanovic.

Alors que de plus en plus d’analystes de Wall Street brossent un tableau sombre de la trajectoire des bénéfices des entreprises cette année, Kolanovich, qui a appelé avec succès le rallye estival du marché boursier, a déclaré que les investisseurs se concentreraient probablement sur le résultat net même si l’économie américaine vacillait. C’est trop catastrophique pour la bourse.

Au lieu de cela, il a noté dans une note de recherche lundi que les valorisations des actions américaines avaient déjà connu de fortes baisses, même à des niveaux de récession typiques.

Dans le cadre de sa rhétorique haussière, Kolanovich a examiné le ratio cours/bénéfices (NTM) sur 12 mois – peut-être le ratio le plus populaire utilisé pour exprimer les valorisations des actions – et a constaté qu’il dépassait le recul moyen. passé. 30 ans.

Kolanovich a également constaté que, s’il était annoncé, le recul de cette année serait le deuxième plus important recul post-récession. Certes, les valorisations (en utilisant les estimations des bénéfices de NTM comme dénominateur) sont parfois inférieures, comme lorsque les actions ont atteint un creux en mars 2020 en raison de la pandémie de COVID-19.

Au cours de ce recul, le multiple S&P 500 NTM P/E a atteint un creux d’environ 15,5x, en baisse de près de 7x par rapport à son sommet de janvier (voir graphique). En revanche, le ratio NTM P/E du S&P 500 est tombé à un creux de 13 fois en mars 2020.

Les résultats semblent étayer l’opinion de Kolanovich selon laquelle les actions américaines sont déjà en légère récession.

Son analyse intervient après la semaine la plus chargée de la saison des résultats du deuxième trimestre, avec des performances commerciales étonnamment bonnes étant donné que l’économie américaine s’est contractée pendant deux trimestres consécutifs.

Voir: Le PIB montre que l’économie américaine s’est contractée au deuxième trimestre, déclenchant des discussions sur la récession

Selon FactSet, 73% des sociétés du S&P 500 ayant publié des résultats du deuxième trimestre jusqu’à vendredi ont dépassé les estimations de bénéfices fixées par les analystes de Wall Street.

C’est légèrement en dessous de la moyenne quinquennale de 77 % (car les bénéfices des entreprises dépassent régulièrement les prévisions conservatrices de Wall Street), mais ce n’est pas le désastre que craignent certains stratèges du marché.

Cela étant dit, les analystes ont été occupés à revoir à la baisse leurs prévisions pour le troisième trimestre.

Cependant, si les perspectives de Kolanovich se matérialisent, les investisseurs ne devraient pas trop s’inquiéter de l’impact d’une récession (si le National Bureau of Economic Research décide d’en déclarer une) sur les bénéfices des entreprises, car la liquidation de cette année est largement motivée par de multiples compressions. Inspiré par la hausse des taux d’intérêt.

Kolanovic et son équipe sont optimistes sur le titre depuis plusieurs mois. Leurs appels pour que les actions connaissent un rallye estival se sont jusqu’à présent avérés exacts.

Bien que cela puisse être de bon augure pour les investisseurs à l’approche de la fin de l’année, la hausse des rendements obligataires pourrait encore faire dérailler les actions, du moins en théorie.

Historiquement, des rendements plus élevés du Trésor ont été associés à des valorisations plus faibles des actions, Kolanovich et son équipe ont averti que le Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
2,572 %
Des rendements supérieurs à 3,5 % pourraient créer des problèmes pour le marché boursier. Le graphique ci-dessous mesure la relation entre les valorisations des actions et les rendements des bons du Trésor pendant les périodes de croissance élevée, faible et moyenne du PIB.

Source : JMP


Les actions sont particulièrement sensibles aux augmentations des rendements des bons du Trésor lorsque la croissance du PIB est relativement faible. Heureusement pour les investisseurs, les rendements des bons du Trésor américain ont tendance à baisser pendant les récessions, car les investisseurs recherchent des actifs “refuges”.

Lundi, le bon du Trésor à 10 ans cédait 2,605%, Il était en baisse de 3,482% par rapport au sommet de cette année à la mi-juin, selon Dow Jones Market Data.

Pourtant, Kolanovich pense que les valorisations boursières devraient être plus robustes Cette fois en récession, alors que le S&P 500 passe à des sociétés de meilleure qualité.

“Bien que le multiple actuel des actions de 16,9x soit conforme à la médiane historique, nous pensons que le multiple du marché est meilleur que la juste valeur compte tenu de l’évolution de la composition du secteur vers des entreprises plus performantes et de la qualité des deux dernières décennies”, a-t-il écrit. .route.

Indice S&P 500,
-0,28%
Il a clôturé en baisse de 0,3% à 4 118 lundi, tandis que le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,14%
Il a chuté de 0,1% à 32 798, selon FactSet. Indice composite Nasdaq,
-0,18%
Il a chuté de 0,2% à 12 368.

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