Le rallye boursier populaire de l’été est-il durable?

Si nous ne pouvons que nous réjouir du rallye boursier des deux derniers mois, nous ne sommes pas enclins à recommander de « poursuivre » le rallye en cours.

Les investisseurs ont retrouvé le sourire après que les actions ont rebondi de plus de 10% dans certains indices alors que la rentrée scolaire se profilait. On est loin de l’environnement qui prévalait à la mi-juin alors que les marchés boursiers et obligataires semblaient incapables d’endiguer la baisse. En effet, les attentes d’une récession mondiale “claire” à l’époque avaient été largement imposées à la communauté financière, de sorte que le premier semestre 2022 serait la pire année de l’histoire récente pour les actifs financiers liquides.

Soudain, comme par magie, les investisseurs ont repris espoir. Comment expliquer un tel renversement ? D’abord bien sûr, bien sûr, en raison de l’évolution des taux d’intérêt, notamment des taux d’intérêt réels, qui ont commencé à baisser de manière relativement significative à l’été. L’impact est sans doute une réalité incontournable que les banquiers centraux ont “viré” à 180 degrés, plaçant apparemment la lutte contre la surinflation, a fortiori contre l’inflation non maîtrisée, au cœur de leurs actions. De plus, les confirmations au cours des 6 dernières semaines que les résultats des entreprises pour le deuxième trimestre de 2022 n’étaient pas aussi mauvais que certains essayaient de le croire ont certainement ajouté de l’élan au rallye boursier.

Ces mouvements spectaculaires des derniers mois ont dû mettre les investisseurs dans une position inconfortable. Suivre le courant ou adopter une position plus défensive ? Cette question est particulièrement utile pour ceux qui peuvent résister aux alarmes de panique à la fin du printemps, tout en gardant leur terrain. Il faut bien avouer que la décision de l’époque n’était pas chose aisée, et face à des discours qui souhaitaient trop longtemps que les “preuves” soient démenties, nous l’avons eu semaine après semaine au centre de la tourmente !

Une conjonction de facteurs (économiques, politiques, sanitaires, géostratégiques) rend ce cycle particulièrement difficile à appréhender.

Comme nous l’avons dit à plusieurs reprises, ce cycle est particulier. Je ne considérerais jamais “cette fois est différente” ; cependant, une conjonction de facteurs (économiques, politiques, sanitaires, géostratégiques) rend ce cycle particulièrement difficile à appréhender. Lorsque nous devons nous positionner, le manque de visibilité est la seule preuve que nous pouvons légitimement et honnêtement défendre. À cet égard, les États-Unis offrent un parfait exemple de cet état de fait. Le PIB a baissé pendant deux trimestres consécutifs et l’économie de l’Oncle Sam est en “récession technique” ; cependant, bien que cette dernière ait à nouveau créé plus de 500 000 emplois le mois dernier et que le taux de chômage approche les 3,5 %, il est difficile de dire que l’économie américaine est en récession. ! De plus, une analyse des composantes du PIB américain au premier semestre 2022 n’y change rien : nous sommes face à une situation où affirmer trop rapidement une certitude est souvent faux, et un manque de visibilité sur le cycle d’acceptation est inévitable.

Sur le front de l’inflation, qui, selon nous, reste un facteur essentiel à surveiller – la croissance est devenue une variable d’ajustement pour que les banques centrales cherchent à se racheter après une erreur de fin 2021 – il y a eu des signes précoces d’une éventuelle normalisation au cours de plusieurs mois d’été. Nous défendons l’hypothèse d’une baisse probable de l’inflation au second semestre, combinant les deux phénomènes : destruction de la demande d’un côté et amélioration des conditions de l’offre de l’autre. Bien sûr, nous ne pouvons pas crier victoire trop tôt, mais il y a des raisons d’espérer que la campagne sera confirmée dans les mois à venir. C’est finalement ce qui compte, d’autant plus que les investisseurs pourraient céder un peu trop vite à un scénario où les banquiers centraux changeront rapidement de cap avant le printemps 2023, notamment aux États-Unis.

Ainsi, même si l’on ne peut que se réjouir de la récente reprise boursière de deux mois qui a ramené l’indice phare américain sous la barre des 4300, nous ne sommes pas enclins à recommander de “chasser” le rallye actuel. Vous devez savoir donner du sens dans une période de visibilité réduite du cycle et de sentiment volatil des investisseurs. Sommes-nous face à un simple « rallye baissier » ? Je n’ai aucune idée! Cependant, à mon avis, les niveaux actuels des principaux indices boursiers ne soutiennent pas d’autres signes indiquant qu’une récession devient une réalité ou, pire, que l’inflation ne peut pas continuer à baisser. Nous avons donc décidé de réduire notre exposition aux actions cette semaine.

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