La reprise du marché doit être considérée avec prudence

La baisse de l’inflation devrait contribuer à améliorer la confiance des consommateurs.

Les bonnes nouvelles aux États-Unis concernant la confiance des consommateurs, le marché du travail, la consommation et les bénéfices des entreprises sont très inhabituelles pour une récession. C’est pourquoi nous attribuons la croissance négative des deux derniers trimestres à des effets de base plutôt qu’à la faiblesse économique. L’inflation va bientôt baisser en raison de la forte baisse des prix des matières premières et de la diminution des problèmes de chaîne d’approvisionnement, ce qui devrait encore contribuer à améliorer la confiance des consommateurs. Le même phénomène se produit actuellement en Europe, à savoir une croissance économique plus stable et une dynamique d’inflation en baisse. De plus, la politique monétaire accommodante de la BCE et les plans annoncés par la BCE d’achat d’obligations d’État (TPI) des pays périphériques ont un effet très favorable. Pour les marchés d’actions et de crédit, cela offre un environnement favorable pour les prochaines semaines. De plus, les taux des obligations d’État à long terme ne devraient subir que des pressions à la hausse modérées.

Néanmoins, le potentiel de hausse global reste limité tant que la Fed continue de mettre en œuvre une politique monétaire restrictive. En particulier, la contraction des bilans reste un danger sous-estimé. De plus, la masse monétaire M1 et M2 aux États-Unis est en forte baisse. Dans un tel contexte de change, nous pensons que la hausse du marché est évidemment limitée et doit être considérée avec prudence. Les comparaisons historiques suggèrent que le risque d’une correction au plus tard en octobre de cette année a fortement augmenté. La courbe de rendement américaine (fonds fédéraux contre 10 ans) ne s’est certainement pas encore inversée, mais elle est plate maintenant. La raison pourrait être une baisse des anticipations d’inflation, ce qui serait très positif. Mais cela pourrait aussi être le signe avant-coureur d’une récession l’année prochaine, avec des implications pour les actions au-delà de l’été. Le sentiment des investisseurs mérite également d’être pris en compte. C’est à nouveau proche de l’extase, et cela pourrait aussi être un problème technique pour le marché à moyen terme. Malgré l’environnement mondial positif, nous adoptons un positionnement neutre à légèrement défensif dans notre stratégie jusqu’à ce qu’un changement de cap de la Fed se dessine.

Enfin, examinons de plus près le facteur important de l’inflation. Les anticipations d’inflation pour les cinq prochaines années aux États-Unis sont revenues à leur moyenne sur 20 ans. Ceci est remarquable et témoigne de la confiance des investisseurs dans la politique monétaire et la stabilité des devises. La forte inflation actuelle est considérée comme temporaire. C’est un vrai soulagement pour la Fed. Cela signifie qu’il n’est pas nécessaire de resserrer davantage la politique monétaire. Au lieu de cela, la Fed pourrait à nouveau s’écarter de sa position actuelle trop restrictive dans un proche avenir. Indirectement, la baisse des anticipations d’inflation a également envoyé des signaux positifs aux consommateurs. Ainsi, globalement, le risque de récession diminue, ce qui pourrait soutenir le rallye actuel des actions et du crédit dans les semaines à venir. À moyen terme, cependant, les risques associés à une politique monétaire américaine trop restrictive sont nettement plus élevés.

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