La récession américaine… vraiment ?

Il y a un problème majeur avec la définition de la récession aux États-Unis. Parfois, c’est juste un simple ralentissement de la croissance.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et son prédécesseur et actuel secrétaire au Trésor, Janet Yellen, ont complètement exclu le danger d’une récession aux États-Unis. Mais quelque chose d’incroyable s’est produit le 28 juillet ! Le même jour, le produit intérieur brut américain a chuté de 0,9 % au deuxième trimestre. Pendant ce temps, l’estimation de la baisse du premier trimestre a été révisée à -1,6 % d’une année sur l’autre. Comme aux États-Unis, les drapeaux rouges de la récession sont levés tant qu’il y a deux trimestres consécutifs de baisse… et cela a été fait le 28 juillet.

La nouvelle est intervenue un jour après que la Fed a pris sa décision historique de relever son taux directeur de 75 points de base pour la deuxième fois en un mois. Il faut remonter à 1994 pour constater un resserrement similaire de la politique monétaire.

Nos propres indicateurs avancés de l’économie américaine, pour leur part, ont parfaitement prédit l’entrée de l’économie américaine en récession à partir de début mai. Basé sur la confiance des consommateurs, il peut nous aider à identifier une récession bien avant que la deuxième baisse consécutive (trimestrielle) du produit intérieur brut (PIB) ne soit confirmée. Le seuil de récession est déclenché chaque fois que notre métrique chute de plus de 20 %. En juin, il a atteint un sommet historique de moins 41 %, avant de s’améliorer légèrement à moins 36 % en juillet. Mais les chiffres à garder à l’esprit sont les chiffres d’août. -21,6%, juste en dessous du seuil de récession. Un redressement soutenu de la confiance des consommateurs au-dessus de ce dernier en septembre marquerait la fin de la récession. À cet égard, il est intéressant de noter que la soi-disant confiance n’a guère besoin d’une augmentation de l’économie américaine pour connaître une reprise. Tout ce qu’il faut, c’est atténuer la perte de confiance. De même, le fait que les consommateurs ne soient plus « super extatiques » mais simplement « très heureux » peut suffire à déclencher une récession. Ce fut le cas après l’éclatement de la bulle Internet en 2001.

Notre propre indicateur avancé de l’économie américaine est en récession depuis mai

En conséquence, les États-Unis ont connu une récession. Mais est-ce une vraie récession ou est-ce une récession technique ? Pour le savoir, nous devons examiner la définition d’une récession américaine.

Les Américains ont une façon bien particulière de calculer la croissance et… de définir la récession. Outre-Atlantique, la croissance du PIB est calculée en comparant un trimestre au précédent, puis en annualisant les résultats. S’il y a deux baisses consécutives, un drapeau rouge de récession est levé. Cette méthode existe depuis 1920 et… elle présente plusieurs inconvénients. Premièrement, les calculs sont soumis à des facteurs saisonniers. Par exemple, si les chiffres du PIB du quatrième trimestre sont particulièrement élevés en raison de choses comme une virée shopping des Fêtes à la fin de l’année, la croissance du prochain trimestre sera probablement faible, voire négative. Dans ce cas, c’est exactement ce qui se passe dans la situation actuelle : le boom post-pandémique a forcé un taux de croissance du PIB très important au quatrième trimestre 2021 de 6,9 % en rythme annualisé. Par conséquent, comparer le PIB du premier trimestre 2022 à la base exceptionnellement élevée du trimestre précédent risque d’être décevant.

Comparer un trimestre au trimestre précédent ne donne pas de chiffres annuels. Donc l’annualiser en le multipliant par 4 (plus précisément, en l’élevant à une puissance de 4) est un problème. Cependant, comme les chiffres du PIB manquent souvent de précision et doivent donc être révisés, l’erreur de mesure quadruple lorsque le chiffre est représenté chaque année à l’aide de cette méthode.

De plus, il est impossible de connaître la croissance annuelle du PIB avec cette méthode. La peinture. Supposons que nous voulions connaître la croissance du PIB pour l’ensemble de l’année 2021 : le point de départ est le quatrième trimestre de 2020, puis chaque trimestre suivant est comparé au précédent. Si on prend la moyenne des 4 évolutions du PIB ainsi calculées, on n’obtient pas l’évolution du PIB en année pleine en 2021 par rapport au PIB en année pleine en 2020. Pour cela, nous devons utiliser les 3 premiers trimestres de 2020, et la croissance calculée selon cette méthode est exclue.

Mais le principal problème de cette approche est qu’elle diagnostique une récession, qui ne peut être qu’un simple ralentissement ! Il s’agit d’une préoccupation majeure car il ne faut pas sous-estimer l’impact psychologique sur le moral des consommateurs et des entreprises des gros titres des journaux annonçant le début d’une récession.

Dans ce cas, il n’y a pas de récession en Amérique aujourd’hui ! C’est un simple ralentissement de la croissance. Pour le démontrer, il suffit de définir une récession, non pas en comparant les données du PIB d’un trimestre au trimestre précédent, mais au même trimestre de l’année précédente. Ici, une réduction suffit. L’avantage de cette méthode est qu’elle corrige tous les défauts des méthodes traditionnelles évoqués ci-dessus. Puisque nous comparons les mêmes trimestres entre eux, l’effet saisonnier disparaît. Les évolutions sont exprimées directement sur une base annuelle, la croissance moyenne sur les quatre trimestres d’une même année étant la croissance en année pleine. Mais surtout, cette approche permet de distinguer une véritable récession d’un simple ralentissement. Le deuxième graphique nous en donne la preuve.

Loin de la récession, l’économie américaine souffre désormais d’un simple ralentissement

La courbe orange montre l’évolution du PIB américain d’un trimestre à l’autre. C’est donc sur cette base que les récessions sont définies à la manière américaine. Ces récessions sont représentées par des barres verticales ombrées. La courbe de Bourgogne est ce que j’utilise pour identifier ces mêmes déclins. Dans 10 des 12 récessions que les États-Unis ont connues depuis 1948, les deux méthodes ont été utilisées pour donner le même résultat : une récession identifiée par une baisse de 2 trimestres sur la courbe orange peut également être identifiée par une baisse d’au moins 1 trimestre sur la courbe orange. la courbe de Bourgogne. trimestre. Les deux exceptions sont 2001 et la période actuelle. En 2001, la variation trimestrielle du PIB est passée de 2,2 % au premier trimestre à 0,17 % au quatrième trimestre, mais… toujours positive. Au deuxième trimestre de cette année, le PIB était supérieur de 1,6 % à son niveau d’un an plus tôt. Dans les deux cas, il s’agit bien d’une décélération de la croissance, pas d’une récession.

Le risque d’une véritable récession américaine est entre les mains du président de la Fed, Jerome Powell

En fait, une véritable récession, que ce soit aux États-Unis ou ailleurs, entraîne une augmentation significative du chômage. Aucun aujourd’hui. Le chômage n’a jamais été aussi bas en 40 ans. Un chiffre nous dit que la récession américaine est loin : pour chaque chômeur, il y a 1,7 emploi.

Dans un avenir proche, le danger de récession a été écarté. Jerome Powell peut donc rester optimiste. À long terme, cependant, ce seront ses cartes – ou, plus précisément, les taux d’intérêt – qui détermineront si la courbe de Bordeaux passera en dessous de zéro. Unité.

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