La croissance mondiale stagne en 2022, mais est-ce une récession ?

Plusieurs articles ont été publiés ces derniers mois sur une éventuelle récession aux Etats-Unis, dans la zone euro et dans le reste du monde. Il est clair que l’économie mondiale est confrontée à plusieurs vents contraires majeurs et connaît un net ralentissement en 2022. Il est moins clair si nous assisterons réellement à une récession mondiale.

Cette semaine, nous définissons et évaluons le risque de récession aux États-Unis, dans la zone euro et dans l’économie mondiale avant de tirer des conclusions sur l’impact que cela pourrait avoir sur les perspectives économiques.

La définition acceptée d’une récession est deux trimestres consécutifs de croissance négative du PIB. Cependant, la croissance du PIB mondial a été si forte qu’elle remplit rarement cette condition, de nombreux analystes qualifiant vaguement le ralentissement brutal de récession.

Figure 1 : PIB des États-Unis

(niveau, indice 2019 = 100)

Source : Analyse d’Oxford Economics et de QNB

Premièrement, nous pensons que l’économie américaine ralentit rapidement et que la Réserve fédérale (Fed) peut réaliser un atterrissage en douceur, c’est le moins qu’on puisse dire. Les indicateurs avancés des enquêtes PMI, du marché boursier et du marché du Trésor américain indiquent tous une détérioration des conditions macroéconomiques aux États-Unis. En fait, le ralentissement de l’accumulation des stocks a déjà entraîné une contraction de deux trimestres du PIB américain aux premier et deuxième trimestres de 2022. Bien que cela puisse être interprété comme une récession technique, le Bureau américain d’analyse économique (BEA) pourrait décider de ne pas considérer qu’il s’agit d’une récession officielle, car la consommation et d’autres indicateurs clés restent assez solides. Peut-être plus important encore, la Fed est devenue de plus en plus agressive dans le resserrement de sa politique alors que l’inflation élevée s’est avérée plus persistante que prévu. La hausse des taux d’intérêt assombrit davantage les perspectives de l’économie américaine, et nous assistons actuellement à une légère récession avec un PIB susceptible de diminuer légèrement au quatrième trimestre 2022 et au premier trimestre 2023 (graphique 1).

Graphique 2 : PIB de la zone euro

(niveau, indice 2019 = 100)

Source : Analyse d’Oxford Economics et de QNB

Ensuite, nous considérons la zone euro, où l’industrie et les services sont divisés. D’une part, la production industrielle est confrontée à des goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, à la hausse des coûts des intrants et à un sentiment de faiblesse. En revanche, le secteur des services bénéficie toujours du rebond de la réouverture post-pandémie. En outre, la dépendance de l’Europe vis-à-vis de l’énergie russe a été sévèrement limitée par la guerre en Ukraine et a poussé les prix européens de l’énergie à des niveaux insoutenables. Même si la situation ne s’aggrave pas, le vent contraire des prix élevés de l’énergie devrait faire basculer la zone euro dans la récession, le PIB reculant probablement légèrement au T4 2022 et au T1 2023 (graphique 2).

Enfin, nous examinons les perspectives économiques pour le Reste du Monde (RoW). Le principal moteur de la croissance du PIB mondial est la poursuite de la réouverture des économies, avec des niveaux élevés de vaccination contribuant à minimiser l’impact résiduel de la pandémie sur la plupart des pays. La Chine est une exception, mais si la stratégie chinoise Covid-Zero pose des vents contraires persistants, la relance devrait permettre une reprise modeste avec une croissance supplémentaire et aucun risque de récession.

Globalement, malgré une éventuelle récession aux États-Unis et dans la zone euro, la poursuite des progrès en Chine et dans le reste du monde suffit à éviter une récession mondiale (graphique 3). Ces perspectives supposent que les prix de l’énergie n’augmentent pas de manière significative et que les hausses de taux d’intérêt par les principales banques centrales n’entraînent pas un atterrissage brutal de la crise financière. Fait intéressant, la prévision d’une croissance du PIB mondial d’environ 3 % en 2022 n’est que légèrement inférieure au TCAC de 3,4 % depuis 1992.

Figure 3 : PIB mondial

(niveau, pondération PPA, indice 2019 = 100)

Source : Analyse d’Oxford Economics et de QNB

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