Face à l’inflation, que faut-il attendre de l’action Apple ? Face à une récession ?

  • Les investisseurs n’ont jamais vu Apple mature évoluer dans un environnement macroéconomique négatif.
  • L’année prochaine pourrait être un véritable test.
  • De nouveaux reculs par rapport aux sommets suggèrent que les investisseurs s’inquiètent du test – et de la valorisation toujours élevée.

L’une des plus grandes questions concernant Apple (NASDAQ : ) est de savoir comment l’entreprise se comportera dans un environnement macro plus faible. L’une des difficultés à juger les actions AAPL en ce moment est que nous ne connaissons pas vraiment la réponse.

Certes, nous ne connaissons pas vraiment les réponses aux questions clés pour la plupart des actions. C’est ce qui rend l’investissement difficile, agréable et, espérons-le, fructueux. Mais dans le cas d’Apple, nous n’avons même pas beaucoup de preuves sur lesquelles fonder notre réponse. Nous n’avons tout simplement pas vu cette version de l’entreprise surmonter des difficultés externes majeures.

Cela semble susceptible de changer. L’inflation est un problème mondial, avec des préoccupations croissantes concernant l’économie dans des marchés tels que la Chine et l’Europe. Apple est une entreprise américaine, mais plus de la moitié de ses revenus et bénéfices proviennent de l’étranger, ce qui signifie qu’elle fait face à de nombreux marchés potentiellement difficiles. L’action étant encore assez chère, les investisseurs doivent avoir confiance dans la capacité d’Apple à bien performer dans n’importe quel environnement pour envisager de conserver l’action, même après le récent ralentissement.

Source : Investing.com

Prenez du recul par rapport aux actions Apple

De toute évidence, Apple a déjà connu des récessions. Mais, encore une fois, ce n’est pas cette version d’Apple.

Rappelez-vous, le premier iPhone n’a été mis en vente qu’en juin 2007. C’était quelques mois avant la crise financière mondiale. L’iPhone s’est très bien vendu : le chiffre d’affaires des produits et des “produits et services associés” s’élevait à 1,84 milliard de dollars au cours de l’exercice 2008 (clos en septembre) et à 6,75 milliards de dollars l’année suivante. Mais compte tenu de l’omniprésence de l’iPhone et de sa révolution à l’époque, l’environnement économique extérieur n’a peut-être pas été aussi convaincant qu’il l’est aujourd’hui.

Cependant, nous pouvons regarder les leaders du smartphone à l’époque. C’était Research In Motion, maintenant appelé BlackBerry (NYSE :). RIM a bien résisté à la crise : son chiffre d’affaires a presque doublé au cours de l’exercice 2009 (qui s’est terminé en février) et a encore augmenté de 35 % au cours de l’exercice 10.

Nous sommes très près d’avoir un exemple concret de ce que signifie l’inflation pour Apple. En 2019, le président Donald Trump a imposé des droits de douane de 25 % sur les importations chinoises et a menacé d’aller plus loin. L’entreprise est en danger car de nombreux produits Apple sont assemblés en Chine.

Les tarifs supplémentaires n’ont jamais été mis en œuvre, mais un analyste a estimé que le bénéfice annuel par action avait été touché d’environ 50 à 75 cents. Sur la base du décompte des actions d’Apple à l’époque (4,5 milliards de dollars ; l’action a été scindée et Apple a racheté des actions), cela suggère une baisse de 2 à 3 milliards de dollars par an. Au cours des quatre derniers trimestres, le bénéfice net d’Apple a approché les 100 milliards de dollars.

Cette fois, Apple est-il différent ?

Nos antécédents suggèrent qu’Apple devrait être capable de naviguer dans les macro vents contraires. Mais cette conclusion est loin d’être certaine.

Lorsque BlackBerry était le produit dominant et qu’Apple était le nouveau venu, le smartphone lui-même était suffisamment nouveau pour avoir dépassé d’autres facteurs économiques. De plus, même BlackBerry est loin de la saturation du marché que connaît Apple aujourd’hui. À la fin de l’exercice 2010, BlackBerry comptait 40 millions d’utilisateurs. Il y a maintenant plus d’un milliard d’iPhones actifs.

Aujourd’hui, l’iPhone est, au moins dans une certaine mesure, un article de luxe. C’est certainement un meilleur produit que presque n’importe quel téléphone fonctionnant sous le système d’exploitation Android d’Alphabet (NASDAQ : ). Mais pour la plupart des consommateurs sur la plupart des marchés, les téléphones Android sont nettement moins chers, et probablement au moins dans la gamme “assez bon”.

Même pour les fidèles de l’iPhone, les pressions budgétaires peuvent affecter le choix. Les clients peuvent opter pour le bas de gamme ou retarder le remplacement de quelques mois. Et puisque l’iPhone représente toujours plus de la moitié des ventes d’Apple, de petits changements pourraient entraver la croissance de l’entreprise.

Des risques existent également au-delà de l’iPhone. L’activité de services à marge impressionnante d’Apple repose sur les dépenses des consommateurs en applications au sein de son écosystème. Et, un peu discrètement, l’iPad a de nouveau été un contributeur à la croissance : entre l’exercice 2019 et l’exercice 2021, les ventes ont augmenté de 50 %. Même si l’iPhone est trop important pour les consommateurs pour y renoncer, il se peut qu’il n’en soit pas de même pour le reste du portefeuille de produits de l’entreprise.

Les pommes sont-elles trop chères ?

Ce qui est intéressant dans cette discussion, c’est qu’elle fait écho à la tendance baissière qui a prévalu dans les actions AAPL au cours de la dernière décennie. Le risque posé à l’époque était connu sous le nom de “marchandisation”. La théorie soutient que les smartphones ne sont pas différents de toute autre forme d’électronique. A leur sortie, ils étaient chers. Au fil du temps, la qualité s’améliore, les prix baissent et les marges bénéficiaires diminuent.

Évidemment, cette théorie ne tient pas. En fait, Apple a augmenté ses prix plus rapidement que l’inflation tout au long des 15 ans d’histoire de l’iPhone.

Même avec ces hausses de prix, la marge brute d’Apple n’a pas beaucoup changé jusqu’à récemment. L’activité des services est à l’origine de ce pic ; la marge brute des trois premiers trimestres de l’exercice 22 était de 72 %, et la marge brute de la catégorie était presque le double des 37 % affichés pour le produit.

Alors voici la question : et si Apple ne peut pas augmenter les prix ? Les marges en pâtissent – ​​et ce coup est amplifié par des coûts d’intrants plus élevés.

Certes, la plupart de ces préoccupations sont en marge du dossier d’investissement. Prédire la banalisation porte à sous-évaluer Apple, et les investisseurs ne devraient pas faire cette erreur aujourd’hui.

Pourtant, dans un environnement extérieur plus négatif, la croissance des bénéfices d’Apple pourrait stagner. C’est pourquoi l’action AAPL est si sensible aux préoccupations macroéconomiques et pourquoi il existe un risque réel à payer un P/E encore élevé à ce stade.

Avis de non-responsabilité : au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n’avait aucune position dans les titres susmentionnés.

Leave a Comment

%d bloggers like this: