Agir sur le risque de récession

La bonne stratégie pour investir dans la qualité est un élément essentiel d’un portefeuille d’actions.

Le thème de la réouverture de 2021 a été remplacé par un thème de la récession de 2022 en raison du démarrage tardif du cycle de resserrement monétaire par les banques centrales des DM. Ils se retrouvent en retard en raison d’une mauvaise compréhension de l’inflation, qu’ils considèrent comme temporaire. Pour sauver la face, ils ont rapidement resserré leur politique monétaire juste au moment où les anticipations d’inflation à l’équilibre s’affaiblissaient, laissant l’économie mondiale face à une récession mondiale. Il ne fait aucun doute que l’inflation sous-jacente montre des signes de niveaux élevés, mais il est peu probable qu’elle ralentisse, ouvrant la voie à une nouvelle hausse. Ce programme d’austérité agressif ralentit l’économie mondiale, augmentant la probabilité d’une récession mondiale. Si les banques centrales aux États-Unis, en Europe, au Royaume-Uni et en Chine diffèrent dans leurs efforts pour lutter contre l’inflation, la probabilité, le moment et la profondeur d’une récession varieront dans chaque région. Des statistiques économiques avancées suggèrent que la dynamique économique s’essouffle rapidement. Historiquement, une baisse de 4 mois de ces statistiques a signalé une récession.

Source : Bloomberg, National Bureau of Economic Research, WisdomTree au 30 juin 2022. Les performances historiques ne sont pas indicatives des performances futures, et tout investissement peut augmenter ou diminuer.

Le risque est plus élevé en Europe qu’aux États-Unis et en Chine

La guerre entre la Russie et l’Ukraine a exacerbé la crise énergétique et fait grimper l’inflation mondiale. L’incertitude entourant la guerre et la baisse de la croissance du revenu réel ont clairement eu un impact négatif sur les consommateurs du monde entier. Le risque de récession de l’Europe est plus élevé en raison de sa proximité avec la guerre et de sa forte dépendance vis-à-vis de la Russie pour ses approvisionnements énergétiques. La guerre ne montrant aucun signe d’apaisement, nous pensons que la hausse des prix de l’énergie réduira le pouvoir d’achat des consommateurs européens et quantifiera davantage les bases de production à forte intensité énergétique.

Au cours des six prochains mois, la probabilité d’une récession en Europe a augmenté de 50 %. À partir du second semestre 2022, nous prévoyons deux trimestres consécutifs de croissance négative. La Banque centrale européenne (BCE) devrait accélérer le rythme des hausses de taux d’intérêt, portant le taux de refinancement à 1 % d’ici la fin de l’année. Une récession imminente dans la zone euro et des doutes sur la soutenabilité de la dette devraient empêcher la BCE de maintenir les taux inchangés en 2023, au-delà de la normalisation initiale.

Aux États-Unis, la dynamique économique actuelle semble compatible avec la récession. Alors que l’augmentation de +372 000 emplois en juin a dépassé les attentes, l’inflation américaine a augmenté de 9,1 % dans le cadre de l’augmentation globale de juin. Alors que le taux de chômage reste bas à 3,6 %, les données sur l’inflation encourageront les responsables de la Fed à maintenir une politique agressive pour freiner la demande. Historiquement, lorsque le taux d’inflation trimestriel moyen dépasse 5 %, la probabilité d’une récession dans les deux prochaines années dépasse 60 %, et lorsque le taux de chômage tombe en dessous de 4 %, la probabilité d’une récession dans les deux prochaines années est plus proche de 70 %. Depuis 1955, nous n’avons pas vu un trimestre avec une inflation moyenne supérieure à 4 %, un chômage inférieur à 5 % et aucune récession au cours des deux années suivantes. L’économie américaine s’est contractée à un taux annualisé de 1,6 % au premier trimestre 2022, ce qui suggère que, selon sa définition technique, nous sommes clairement susceptibles d’entrer en récession.

Source : Bureau des statistiques du travail de FRED, analyse de la Harvard Kennedy School – Akash Domash et Lawrence Summers. Les performances historiques ne sont pas un indicateur des performances futures et tout investissement peut aussi bien baisser qu’augmenter.

Alors que les risques de récession augmentent mais que le moment et l’intensité restent incertains, les investisseurs doivent être prudents dans l’allocation des actions. La construction de portefeuille joue un rôle clé dans des marchés incertains où un scénario de contraction est possible. L’objectif devrait être de constituer un portefeuille polyvalent capable de s’adapter à des conditions de marché en évolution rapide et de rester résilient face à des événements inattendus. En d’autres termes, le portefeuille peut également participer aux rebonds du marché tout en conservant une exposition défensive.

“Tout Terrain” ou Actifs Asymétriques ?

La plupart (toutes ?) les pertes d’actions sont violentes, déclenchées par des événements imprévisibles. Les investisseurs n’ont pas de boule de cristal pour savoir quand arbitrer avant une correction pour soutenir les actifs défensifs. Par conséquent, ils devraient envisager d’investir dans des actifs défensifs à long terme pour se préparer à d’éventuels chocs. Le coût d’opportunité de cette approche peut être substantiel et varie considérablement d’un actif à l’autre. C’est pourquoi nous avons développé un cadre détaillé pour définir les atouts défensifs “utiles”. Ils doivent répondre à 4 critères :

  • Réduire les risques, c’est-à-dire réduire les pertes, la volatilité, etc.
  • Asymétrie de performance, c’est-à-dire polyvalence, pouvoir capitaliser davantage sur la performance haussière que baissière d’un actif et réduire les coûts d’opportunité (c’est-à-dire la performance où un investisseur investit dans un autre actif sans en bénéficier)
  • Diversification, c’est-à-dire que les comportements sont décorrélés avec le reste du portefeuille, en particulier les actions
  • Les valorisations, c’est-à-dire que les actifs moins chers ont généralement moins de probabilité de performances négatives et attirent beaucoup moins l’intérêt des investisseurs

Pour améliorer la polyvalence d’un portefeuille, il est important de considérer les 4 aspects d’un investissement potentiel.

Le bon choix pour un portefeuille d’actions

Traditionnellement, les actions défensives (telles que les actions à volatilité minimale ou les actions de services publics) ont généralement affiché de solides caractéristiques défensives, caractérisées par une faible volatilité et de faibles pertes. Cependant, ils ont également un potentiel de hausse limité dans un marché haussier, ce qui signifie que choisir le bon moment pour investir ou se désinvestir est essentiel à cette stratégie. Mais bien sûr c’est très difficile. À l’inverse, des facteurs tels que la qualité et des dividendes élevés offrent un profil risque/rendement plus équilibré, permettant une plus grande polyvalence. Ils sont encore assez défensifs, mais peuvent également exploiter très efficacement le potentiel de hausse.

Nous croyons que la bonne stratégie pour investir dans la qualité est un élément fondamental d’un portefeuille d’actions. Les entreprises de qualité adoptent un comportement tout-terrain pour à la fois constituer un patrimoine à long terme et protéger les portefeuilles en cas de crise économique. L’investissement axé sur la qualité peut produire des portefeuilles résilients qui aident les investisseurs qui souhaitent se constituer un patrimoine à long terme tout en traversant l’inévitable tempête avec peu ou pas de pertes. Ce sont toutes les raisons pour lesquelles la qualité est idéale pour un investissement stratégique à long terme dans les actions.

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