Action : Une doublure argentée

Pour les investisseurs à long terme, il est temps de prendre progressivement plus de risques.

Alors que la saison des résultats bat son plein, une lueur d’espoir pour les investisseurs est en train d’émerger. Les valorisations boursières ont fortement chuté. Le risque de récession est proche de 50%, ce qui verra l’inflation culminer dans les prochains mois. En réaction, les taux d’intérêt ont baissé, proches de 2,50 % aux États-Unis et de 0,30 % en Suisse. En conséquence, les actions sont devenues plus attrayantes par rapport aux obligations. Pour les investisseurs à long terme, il est temps de prendre progressivement plus de risques en bourse.

1) L’inflation va bientôt culminer

L’inflation en Europe et aux États-Unis a évolué autour de 9 %, le niveau le plus élevé jamais enregistré depuis les années 1980. Nous prévoyons une forte baisse en 2023 pour deux raisons. Premièrement, l’effet de base de l’évolution des prix de l’énergie réduira la croissance des prix. Deuxièmement, les anticipations d’inflation ont diminué pendant 2 mois consécutifs. Ceux qui ont 5 ans et plus sont désormais 2 % en Europe et 2,5 % aux États-Unis. Cependant, ceux-ci ont des implications sur les revendications salariales des travailleurs ainsi que sur la fixation des prix de l’entreprise. Si les signes de ralentissement de l’inflation se confirmaient, cela signalerait que la banque centrale n’augmentera pas ses taux directeurs au-delà des attentes des analystes. Mercredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a donné les premiers signes de petites hausses de taux à venir. Actuellement, le marché recherche un niveau stable de taux directeur de la Fed autour de 3,5 % et un taux de dépôt de la BCE autour de 1,25 % d’ici le milieu de l’année prochaine.

2) Le ralentissement va se poursuivre

Actuellement, de nombreux indicateurs pointent vers un risque de récession. Le PIB américain a diminué de 0,9 % sur une base annualisée au deuxième trimestre, après une baisse de -1,6 % au premier trimestre. Une récession est généralement définie comme deux trimestres consécutifs de croissance négative. Selon le président américain Joe Biden, “cela ne ressemble pas à une récession” (les élections de mi-mandat auront lieu le 8 novembre). Pour la secrétaire au Trésor Janet Yellen, la solidité du marché du travail ne justifie pas d’envisager une récession. Pour les investisseurs, les données soutiennent une inversion de la courbe des taux (10-2 ans) et pourraient obliger les banquiers centraux à ralentir le rythme de resserrement de la politique monétaire, ce qui est positif pour les actifs à risque. En outre, l’indice ISM de l’activité industrielle aux États-Unis, l’indice de confiance des consommateurs aux États-Unis et l’indice IFO du climat des affaires en Allemagne ont continué de baisser. Pour l’instant, les analystes s’attendent à une récession “technique”, mais pas à une forte baisse des bénéfices des entreprises et à une forte hausse du chômage.

3) Les valorisations des actions sont attractives en Europe

Le marché européen se négocie à près de 1,5 fois sa valeur comptable, légèrement en dessous de sa moyenne à long terme passée. En revanche, les actions américaines se négociaient à 3,8 fois leur valeur comptable au milieu de l’année, toujours au-dessus de leur moyenne à long terme des dernières décennies. L’une des raisons des valorisations plus élevées des actions américaines par rapport à l’Europe est la rentabilité moyenne nettement plus élevée des entreprises américaines et le risque plus élevé de chocs des prix de l’énergie en Europe. Contrairement aux bourses européennes, le S&P 500 et le Nasdaq continuent de s’échanger au-dessus de leurs moyennes à long terme. Nous pensons que le risque d’une légère récession est désormais pris en compte. Suite à une correction des prix au premier semestre 2022, nous relevons donc notre position sur le marché des actions à neutre.

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